唐朝诗人
星岛环球网 搜狐新闻 188体育 环球网 参考消息 大公网 澎湃新闻 中国新闻网 中国文明网 新华网 南方网 百度新闻搜索 中国军网 央视网新闻 【次关键词】 好奇心日报 未来网 人民日报 新闻报刊 新京报 法制网 消费日报 白居易陈子昂杜甫贺知章李白李商隐刘禹锡卢照邻柳宗元孟浩然王昌龄王维
宋朝诗人
凤凰资讯重庆华龙网楚天都市报黑龙江东北网广西新闻网南风窗香港文汇网美国中文网 腾讯新闻FT中文网联合国新闻美国CNNBBC时事评论凤凰网评论中评网 范仲淹李清照陆游梅尧臣欧阳修苏轼陶渊明王安石文天祥辛弃疾杨万里叶绍翁
经典诗句
人民网铁血社区强国社区凤凰周刊爱思想观察者网甘肃日报华夏时报 黄河的诗句思念的诗句离别的诗句月亮的诗句荷花的诗句梅花的诗句西湖的诗句菊花的诗句送别的诗句四季的诗句爱情的诗句儿童的诗句

国盛策略:消费白马估值迎“拨乱反正” 修复空间大

发表时间:2020-04-01

引言:本篇报告为《展望 2020》系列第三篇,旨在讨论对 2020 年周期核心资产走势的判断。2019 年消费白马估值体系迎来“拨乱反正”,以贵州茅台为代表的消费核心资产估值不断突破历史上限,逐渐从折价走向溢价。然而大多周期核心资产估值不断下降,龙头普遍折价。在经济企稳、波动收敛的大背景下,2020 年周期核心资产将会如何演绎?为何我们认为 2020 年周期核心资产将迎历史性重估?以及如何筛选周期核心资产?详见报告。

核心结论

1、三大合力带来周期核心资产价值重估,周期核心资产有望成为2020年超额收益最显著的方向。

2、多数周期行业估值“拨乱反正”仍未开始,龙头普遍折价,未来有较大的修复空间。

3、对比美股,A股周期龙头估值低,部分盈利更优,估值修复空间大。

4、2020年经济波动收敛,盈利企稳解除周期股“低估值陷阱”,带来估值提升。

5、参考外资“审美”,结合稳健的现金流增速、稳定的业绩增速、较好的ROE水平,以及公司行业地位,构建周期核心资产组合以供参考。

报告正文

周期龙头普遍折价,估值体系有待“拨乱反正”

周期估值体系有待“拨乱反正”,龙头普遍折价。根据我们《新策论》系列报告提出以美日为代表的成熟市场中优质公司、龙头公司享受估值溢价,当前 A 股估值体系正在经历“拨乱反正”。消费、科技等行业龙头已逐步从折价走向溢价,而多数周期行业估值“拨乱反正”仍未开始,龙头普遍折价。无论是行业市值前 20 龙头组合还是行业最大龙头,周期龙头相对行业普遍折价,伴随周期龙头估值体系重塑,未来有望迎来较大的估值修复空间。

从行业前 20 龙头组合来看,建材、基础化工、电力设备、建筑、石油石化、房地产、交通运输、机械、轻工制造、钢铁、煤炭相对行业折价率为-44%、-36%、-28%、-48%、-23%、-32%、-14%、-7%、-9%、-17%、-17%。

从行业最大龙头来看,建材、建筑、机械、基础化工、钢铁、有色金属、房地产、煤炭、电力设备、轻工制造相对行业折价率为-69%、-69%、-54%、-40%、-37%、-28%、-28%、-26%、-16%、-12%。

中美对比,A 股周期龙头估值修复空间大

我们一直强调,机构化、国际化大趋势下,A 股正经历的不是简单轮回,而是历史性变革。在这个过程中,A 股的估值体系将逐步与国际接轨、与历史脱轨。因此需要我们打破历史估值框架的束缚,横向(国际)估值比较将比纵向(历史)比较更有意义。业绩稳定、高 ROE 行业龙头将持续享受估值溢价。A 股消费龙头估值体系率先完成与国际接轨,但与美股相比,A 股周期核心资产仍具备较大的估值修复空间。

从 PB-ROE 角度,对比中美周期龙头估值水平。A 股龙头估值相对较低,部分盈利更优,尤其是能源、建材、建筑、地产行业。便于中美对比,采取 GICS 行业分类。

能源行业:A 股龙头估值低,部分盈利更强。中国神华PB 估值低于美股龙头、且 ROE优势显著;中国石化、中国石油PB 估值低于美股龙头。

建材行业:A 股龙头估值合理,盈利更强。海螺水泥、华新水泥、东方雨虹估值与美股龙头接近,但是 ROE 远高于美股龙头,估值吸引力更强。

建筑行业:A 股龙头估值合理,盈利更强。中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁估值远低于美股龙头,且 ROE 有优势,估值吸引力更强。

地产行业:A 股龙头估值较低,盈利更强。华夏幸福、万科 A、招商蛇口、保利地产估值远低于美股龙头,且 ROE 更高,估值吸引力更强。

电气设备行业:A 股龙头匹配度与美股相近。 化工行业:A 股龙头估值合理,匹配度与美股近似。A 股化工龙头估值与盈利均居于中等水平

机械行业:A 股龙头估值低、盈利低,匹配度与美股相近。潍柴动力、三一重工估值较低,但 ROE 也较低。

纸业行业:A 股龙头估值低、盈利中等,匹配度更优。山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业估值较低,其中山鹰纸业、太阳纸业 ROE 均处于中等水平,估值较美股吸引力更强。

航空&铁路行业:A 股龙头估值低、盈利低,匹配度与美股相近。

物流行业:A 股龙头估值合理、盈利中等,匹配度与美股相近。

金属、非金属与采矿:大部分 A 股龙头估值偏高。宝钢股份估值偏低,盈利与估值匹配更具吸引力。其他龙头估值偏高。

2020 年经济波动收敛,解除“低估值陷阱”,盈利企稳带来估值提升

过去几年,部分周期龙头正在经历“周期蓝筹化”,我们已经看到,盈利稳定性成为提升估值的关键。

以海螺水泥为代表,伴随经济波动收敛与行业竞争格局优化,其盈利增速波动下降、呈现稳健增长的“蓝筹化”特征。即使 2018 年业绩增速遭受冲击,但 ROE 水平仍维持高位,其估值也率先迎来修复。

而以中国神华代表的大多周期龙头,估值尚未迎来修复。公司在煤炭、电力、铁路、港口等领域皆为行业翘楚,具有极强竞争力。受益于“煤电化路港航”全产业链的协同效应和纵向一体化优势,即使在煤价下行周期中,业绩底部依然明确,19Q3单季净利润创近 6 年新高,抵御风险能力强劲。公司充裕现金流、低估值、高分红,但估值仍处低位。未来类似中国神华的周期龙头也或迎来估值的“拨乱反正”。

而未来伴随经济波动收敛,盈利企稳将推动更多周期股迎来估值提升。一方面,经济企稳、波动收敛下,未来将涌现出更多业绩稳定、现金流稳定的周期个股。另一方面,存量经济下盈利将进一步向龙头集中,周期龙头估值修复空间更大。

随着盈利趋稳,周期股“低估值陷阱”的担忧也将逐步缓释。为何此前周期估值持续走低、重估乏力?主要由于投资者普遍担心经济下行趋势或带动周期其盈利加速向下、从而陷入“低估值陷阱”。而近期,随着经济数据回暖,央行连续调降政策利率、以及中美外贸商谈达成第一阶段协议,市场对于后续经济企稳的预期升温。因此周期“低估值陷阱”有望逐步解除,至少是阶段性缓解,有望推动周期股估值修复。

参考外资“审美”,构建周期核心资产组合

首先,外资在周期上的配置,龙头偏好更为显著。无论是从持股市值占比还是持股标的数目占比来看,周期类行业占比并不低。重仓区持股市值占比维持在 10%-15%,整体占比维持在 20%左右。周期类行业,北上持仓更多集中于龙头个股,尤其是公用事业、建筑材料等行业,龙头持股占比超过了 60%。

其次,外资对于周期类标的的财务偏好主要体现在:稳健现金流增长、业绩稳步提升以及较好的 ROE 水平。首先,我们在此将北上持股市值超过 100 亿的周期类标的作为外资偏好周期股代表,具体涵盖海螺水泥、长江电力、上海机场、万科 A 和三一重工。通过对比外资偏好标的与周期类标的中位数水平可以发现,外资选股过程中对于周期类标的的自由现金流增速及其稳定性、净利润增速稳定性、ROE 的水平均有较为显著的偏好。

结合稳健的现金流增速、稳定的业绩增速、较好的 ROE 水平,以及公司行业地位,我们筛选了周期核心资产组合以供参考。

核心结论:

1、三大合力带来周期核心资产价值重估,周期核心资产有望成为2020年超额收益最显著的方向。

2、多数周期行业估值“拨乱反正”仍未开始,龙头普遍折价,未来有较大的修复空间。

3、对比美股,A股周期龙头估值低,部分盈利更优,估值修复空间大。

4、2020年经济波动收敛,盈利企稳解除周期股“低估值陷阱”,带来估值提升。

5、参考外资“审美”,结合稳健的现金流增速、稳定的业绩增速、较好的ROE水平,以及公司行业地位,构建周期核心资产组合以供参考。

来源:金融界网站

A股头条Z3精华版



声明:内容来自搜狐,该文观点仅代表作者本人,本站仅提供信息存储空间服务。如果需要删除请联系站长;

188体育
流浪猫向诊所求助,因病只保住了一个孩子,它对唯一的孩子很疼爱 何猷君带奚梦瑶参加婚礼,穿着打扮展现女方高情商 戳泪!留守女童出站口接父母,见面瞬间开心到跳起来 杀妻骗保案遇害者母亲在女儿墓前痛哭:没让他死 对不起 清清鞋柜!女生鞋柜里永远都缺的一双鞋 每经20点|上期所罕见宣布“出现结算延迟” 期货公司发紧急通知:会影响夜盘开盘;湖南发布近3年白酒抽检数据:酒鬼酒64批次全部合格;农业农村部:加快物联网、区块链、5G等技术运用 2020第一波美妆新趋势来了,这阵容也太太太豪华了吧! 如何给新生儿宝宝巧穿衣? 这个中国特有物种宣布灭绝:活了上亿年,却没能跨入2020年 【卫健普法】《公共场所卫生管理条例》(2019年4月修订),请查收 苹果大幅下调手机以旧换新折抵价:有机型降近1400元 真不怕冷?郎朗娇妻吉娜穿修身针织衫配牛仔,身材好凹凸感藏不住 机器人和AI给制造业带来“就业破坏”?报告给出否定回答 比起爸爸,为什么宝宝更喜欢妈妈?原因让爸爸们感到惭愧 Bella Hadid连升两级晋升妃位,成为模特圈New Supers! 爸爸的坏脾气会遗传给宝宝吗 女人脸上5颗“福气”痣,成就丈夫,福泽儿女 忠孝两全的属相,就算三代人都是务农出身,生的孩子也能金榜题名 “妈妈,我床上还有个人。”孩子每晚都说,宝妈看到监控后痛哭 胶质母细胞瘤进展:新途径可避开血脑屏障,显著延长生存期 冻卵案背后:技术风险与单身女性的生育权 秦岚这打扮别学!拖地大衣配卫衣,165穿出145既视感,全靠气质撑 怀孕5个月做饭没做好,婆婆给儿媳1耳光,父亲连夜赶来婆婆石化 他克莫司的临床检测方法介绍 贝克汉姆跨年全家福出炉:46岁辣妹维多利亚有点老了,小七长大了 宝宝为什么非要站着抱才高兴,而不喜欢坐着抱呢?答案很暖心 大学生降温怎么穿?7套时尚又保暖的搭配,助你穿出超高回头率 成为“猫系女友”的必杀发型 【健康幸福过大年】常见病患者春节怎样健康吃? 妈妈小厨房|宝宝吵着要吃的一款高颜值的辅食

ǚ老梁故事汇神仙系列ǚ,ǚ厦门同安环保小屋工程ǚ,ǚ类似蜘蛛的恐怖电影ǚ,ǚ吴京电视剧大全在线看ǚ,ǚ国产电视剧断箭下载ǚ,ǚ小饭店装修效果图ǚ,ǚ成都美食文化节ǚ,ǚwww.72dj.comǚ,ǚ新能源车补贴 广州ǚ,ǚ宝宝菜谱家常菜ǚ,ǚ古典武侠言情小说排行ǚ,ǚ阁楼装饰装修设计ǚ,ǚdj舞曲串串烧视频ǚ,ǚ山西国新能源领导名单ǚ,ǚ幼儿英语学校培训ǚ,ǚ芝麻盐菜ǚ,ǚ深圳哪有云南菜吃ǚ,ǚ广东精工门窗加工设备官网ǚ,ǚ抗日时期的小英雄及故事ǚ,ǚ汽车检测线检测设备ǚ,ǚ原始武器电影天堂ǚ,ǚ短篇恐怖小说在线看ǚ,ǚ推荐香港经典电影ǚ,ǚ沥青混合料搅拌设备ǚ,ǚ南北干货品牌ǚ,ǚ现代企业管理毕业论文选题ǚ,ǚ淘宝网秒杀神器ǚ,ǚ韩寒的淘宝店叫什么ǚ,ǚ大陆女明星最漂亮ǚ,ǚ女装子吧新浪ǚ,ǚ神马免费伦理电影ǚ,ǚ完本玄幻小说免费阅读ǚ,ǚ天边背后的故事是不是谣言ǚ,ǚ作文我的成长故事700字ǚ,ǚ华为智能手表回收ǚ,ǚ精装修怎么装地暖ǚ,ǚ房子刚装修好可以入住吗ǚ,ǚ上海本帮菜包房ǚ,ǚ广西南宁技工学校升本ǚ,ǚ孤独的美食家 宫城ǚ,ǚ中国dj嗨嗨网黄昏ǚ,ǚ刘备的成长故事50字ǚ,ǚ神话故事演讲稿范文500ǚ,ǚ利润表水平分析模板ǚ,ǚ衡阳到祁东高铁时刻表ǚ,ǚ红色故事视频和动作ǚ,ǚ81中文小说网ǚ,ǚ阿玛尼手表掉钻现象ǚ,ǚ钳型电流表如何读数ǚ,ǚ睡前搞笑小故事大全ǚ,ǚ注册环保工程师专业基础网课ǚ,ǚ怀化要建美食城ǚ,ǚ英语翻译 众所周知ǚ,ǚ昆明哪家回收二手设备ǚ,ǚ故事大王比赛故事ǚ,ǚ无线网络设备被删除了ǚ,ǚ小明宫装修材料大全ǚ,ǚ朱智勋所有电视剧ǚ,ǚ环保知识讲座小结ǚ,ǚ南宁红林酒店大学生兼职ǚ,ǚ三门峡市环保局张中良ǚ,ǚ二年级益智趣味数学故事ǚ,ǚ爱的故事上集歌曲视频ǚ,ǚsw系列电影磁力ǚ,ǚ中国历史名人故事小报ǚ,ǚ自制环保垃圾袋图片ǚ,ǚ顺德卫生间装修ǚ,ǚ邹碧华电影观后感500字ǚ,ǚ炊事班的故事芳芳ǚ,ǚ家常菜谱大全紫菜蛋花汤ǚ,ǚ环保工程专业承包三级证书ǚ,ǚ长沙列车时刻表查询最新ǚ,ǚ汽车绿色环保标志办理ǚ,ǚ香蜜湖美食城 团购ǚ,ǚ南宁市电动车销售ǚ,ǚ养殖鸡设备ǚ,ǚ编故事50字 自己编ǚ,ǚ大码女装连衣裙春季新款ǚ,ǚ生产饮料需要哪些设备ǚ,ǚ上海迪士尼的手表是什么样的ǚ,ǚ著名国产女装品牌ǚ,ǚ三只小猪和狼的故事mp3ǚ,ǚ雷达手表最贵零件ǚ,ǚ除尘设备如何防静电ǚ,ǚ盐城环保科技城最新的发展ǚ,ǚ最感动的名人故事ǚ,ǚ钱忍和最新电视剧ǚ,ǚ银川今日天气预报湿度ǚ,ǚlv智能手表经常不充电ǚ,ǚ快手粉丝群能设置管理吗ǚ,ǚ环保木炭烧烤炉子图片大全ǚ,ǚ大专医学检验论文题目ǚ,ǚ我是大明星选手张馨文ǚ,ǚ超劲爆dj电音英文串烧ǚ,ǚ急诊室的故事er结局ǚ,ǚ任正非的成长故事ǚ,ǚ简约美大码女装旗舰店ǚ,ǚ淘宝网夏季女中跟凉鞋ǚ,ǚ妹妹dj音乐网ǚ,ǚ第一男扮女装ǚ,ǚ电视剧宫在线看ǚ,ǚ东北 大锅菜 菜谱ǚ,ǚ劳力士名牌手表ǚ,ǚ比亚迪新能源汽车技术ǚ,ǚ恐怖电影大全在线观看ǚ,ǚ十二星座配对爱情表ǚ,ǚ商场大码女装品牌ǚ,ǚ广州欧亚制冷设备ǚ,ǚ苦菜可以喂兔子么ǚ,ǚ赌石类小说推荐ǚ,ǚ天气预报天津市北辰区ǚ,ǚ人和小狗的感人故事ǚ,ǚ装修水电明细报价清单ǚ,ǚ韩国劲爆dj视频现场版ǚ,ǚ北汽新能源汽车ev系列ǚ,ǚ看恐怖电影发朋友圈怎么说ǚ,ǚ四川有冥币印刷设备吗ǚ,ǚ一德路有环保袋批发ǚ,ǚ相亲的搞笑故事ǚ,ǚ播放余天的热门歌曲ǚ,

188体育
根据我们《新策论》系列报告提出以美日为代表的成熟市场中优质公司、龙头公司享受估值溢价,当前 A 股估值体系正在经历“拨乱反正”。A 股消费龙头估值体系率先完成与国际接轨,但与美股相比,A 股周期核心资产仍具备…
188体育是腾讯公司推出的一款网络音乐服务产品,海量音乐在线试听、新歌热歌在线首发、歌词翻译、手机铃声下载、高品质无损音乐试听、海量无损曲库、正版音乐下载、空间背景音乐设置、MV观看等,是互联网音乐播放和188体育。
上一篇 下一篇
最新发布
猜你喜欢